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好时光已经过去，全球经济周期已经转变。在2004年至2007年间，世界GDP年均增长率接近5％——这是20世纪70年代以来全球增长最强劲的4年——现在似乎又回归到3.5％到4％的区间。虽然这并非什么灾难性的结果，但确实意味着增长比之前4年减速20％~30％。
全球经济周期可能转向低迷，这并非空穴来风。随之而来的，是信贷市场危机的空前爆发，这对世界金融市场构成极大破坏。金融市场和实体经济间的相互影响无疑掌握着未来几年全球宏观前景的密钥。
简言之，这场宏观危机远未结束。主要原因在于已经破裂的泡沫——房产和信贷——变得如此之大，以至于最终传染了美国经济的实体面。美国正调整适应更加艰难的后泡沫现实，相互依存、全球化的世界其他地区应当紧随其后。总而言之，宏观调整应该持续至2009年，并有可能扩散至2010年。
全球经济正面临一个历时多年的再平衡历程。对美国而言，抛弃新发现的依赖资产的储蓄及消费战术并重拾往昔的收入导向型基本功，这注定意味着个人消费增长将持续下滑。消费主导型增长将让步于货币主导型出口增长。但是我对美国的出口复兴甚为怀疑——特别是在美国制造及出口业经历多年的虚空之后。在未来两三年内乃至更久，美国GDP增长可能将从过去13年中的3.2％减速至2％以下。
这对世界其他地方而言应该是一个具有挑战性的结果——特别是发展中国家，他们的任务本质上与美国所面临的任务相反——出口导向型的发展中经济体应该将增长方式转向国内需求，特别是私人消费。这可能意味着发展中世界在接下来几年内也将面临更加缓慢的经济增长——前几年7.3％的年均增长率可能在未来两三年内降至5％附近。
全球再平衡成为这一失衡世界的当务之急。毫无疑问，全球经济也将为多年以来的疏忽付出惨重代价，未来几年全球将走入更加缓慢的增长轨道。（作者为摩根士丹利亚洲主席）
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